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French Connection

La prima volta che abbiamo raccomandato France Telecom (FTE), lo scorso Giugno, agimmo astutamente; giacche' l'intero settore si era posizionato all'inizii di un periodo di ripresa. La nostra raccomandazione era basata sulla considerazione razionale che prospettava la partecipazione di France Telecom alla ripresa del settore, specialmente in conseguenza alla sua posizione di leader a livello mondiale nel campo delle telcomunicazioni. La visibilta' e la forte presenza sul mercato, derivata dal brand 'Orange', era un'altra ragione di vantaggio per France Telecome nei confronti di concorrenti piu' piccoli.

"France Telecom vanta anche il privilegio di essere il terzo al mondo, per dimensione, tra gli operatori e fornitori di servizi per telefonini; oltre ad essere un 'internet provider' di spicco in Europa"

Ma, prima di analizzare ulteriormente questa opportunita' di investimento, dobbiamo ricordare ai nostri membri che France Telecom e' stata tolta dalla lista del London Stock Exchange a meta' Novembre. Il cambiamento dipese dalle nuove norme MIFID che ne hanno richiesto il trasferimento di registrazione sulla Borsa di Parigi; di conseguenza i nostri membri dovranno usare un broker che offra accesso a questa Borsa. Questo variazione ed il fatto che il titolo sia quotato in Euro dovrebbe facilitare i nostri Membri Europei.

 

Anche i nostri Membri Inglesi non dovrebbero avere problemi nell'investire su Parigi, dovrebbero semplicemente applicare un conversione dalla quotazione in Sterline al nuovo prezzo in Euro. Inoltre, siccome questa compagnia e' una delle piu' grandi al mondo nel suo campo, la cui liquidita' non dovrebbe essere un problema. Il nostro riferimento sara' quindi la quotazione del CAC di Parigi e la nostra analisi tecnica valutera' il grafico del titolo quotato su quella Borsa.

Per riassumere: 

 - France Telecom ha una presenza mondiale, servendo oltre 170 milioni di clienti dei quali due terzi sono utenti 'Orange' .

 - Questo brand e' certamente uno dei leader a livello globale. Inoltre France Telecom vanta anche il privilegio di essere il terzo al mondo, per dimensione, tra gli operatori e fornitori di servizi per telefonini; oltre and ad essere un 'internet provider' di spicco in Europa.

Un status veramente notevole, ma non e' stata vita facile. Agli inizi del 2000 France Telecom era in uno stato molto peggiore; la situazione negativa  era una conseguenza di un numero di investimenti in progetti internet e wireless; i risultati di queste iniziative erano state crescenti perdite e assunzione di debilitanti debiti. Infatti se non fosse stato per l'intervento di salvataggio del governo Francese e la susseguenti emissioni di nuove azioni (right issue), probabilmente France Telecom non sarebbe sopravissuta.

Ora la situazione per France Telecom e' molto piu' rosea e cio' e' confermato dagli ultimi risultati di bilancio.



Secondo il bilancio di fine anno, Dicembre 2007, la compagnia ha realizzato un utile netto equiparato di E 4.6 miliardi: un' aumento del 24%. Cio' grazie ad un grande miglioramento dei redditi produttivi lordi che hanno registrato un incrementato del 3.4 % fino a raggiungere 19.1 miliardi di Euro.

Un' altro aspetto incoraggiante, per quanto riguarda i redditi, e' quello relativo ai margini dei redditi produttivi lordi (gross operating margins GOM) che sono costantemente migliorati nella seconda meta' dell' anno, tali margini sono aumentati del 0.9 % in ognuno del terzo e quarto trimestre.

Il robusto aumento dei margini e' il risultato dei tagli di costi praticato da France Telecom; nel corso dell'anno queste iniziative hanno anche prodotto marcati miglioramenti in diversi indici di performance chiave (key performance indicators KPIs). Questi miglioramenti includono il rapporto tra il costo del lavore e fatturati ed il rapporto tra tariffe e fatturati.

I migliormenti accennati sono dovuti, in parte, all' aumento del 2.8% dei ricavi, grazie alla crescita del mercato nelle economie emergenti. Queste nuove economie hanno contribuito notevolmente all' aumento dei fatturati, nell' offrire un' aumento, nell' anno in esame, del 15.3 %; ora tale apporto rappresenta il 14% dell' intero gruppo mentre, due anni fa', i loro fatturati si limitavano al 10%.

Ed occorre aggiungere che le performance di mercati piu' maturi dell' Europa, in particolare Francia e Spagna, sono anche incoraggianti, offrendo soddisfacenti rendimenti.

I buoni risultati hanno permesso alla Compagnia di raggiungere e addirittura superare gli obbiettivi prefissati per il 2007, alcuni di questi obbiettivi sono stati raggiunti con un anno di anticipo. L' obiettivo crescita del flusso di cassa era stato portato da E 6.8 miliardi a E 7.5, ciononostante l' obiettivo e' stato superato in buona misura al punto da raggiungere 7.8 miliardi di Euro.

Il rapporto tra debito netto e margini dei redditi produttivi lordi (GOM) e' un rapporto significativo, sempre osservato da investitori accorti. Lo scorso anno la Compagnia ha raggiunto il suo obbiettivo di portare questo dato al di sotto di 2 e cio' e stato realizzato di nuovo con un anno di anticipo ottenendo infatti un fattore di 1.9.

In considerazione dei miglioramenti di importanti parametri di performance, non e' sorprendente notare la visione ottimistica per il 2008 da parte di molti operatori di mercato. Il gruppo prevede di realizzare un flusso di cassa di oltre 7.8 miliardi di Euro ed ottenere un buon margine di redditi operativi, quale risultato di riduzioni dei costi e programmi di ottimizzazione di gestione. La direzione di France Telecom si aspetta di mantenere il rapporto tra utili netti e GOM ad un livello inferiore a 2.

Anche Fat Prophets, nell' esaminare la qualita' di miglioramento di performace nel 2007, puo' avere buone ragioni per una visione bull di France Telecom nel 2008.

".. continuamo a valutare France Telecom come una delle protagonisti principali nel settore delle telecomunicazioni."

La divisione telefono mobile, che e' responsabile per oltre la meta' del fatturato, ha visto un' aumento delle vendite del 5.7 %. Due terzi di questa crescita deriva dai mercati in economie emergenti che infatti hanno goduto di un' incremento di vendite del 17.4 %.

Il numero di clienti di questa divisione si aggira attorno 109.7 milioni. La crescita di nuove acquisizioni e' stata particolarmente forte con 14.1 milioni di nuovi utenti; un rialzo superiore all' aumento del 2006 di 12.8 milioni.

Per quanto riguarda i mercati di economie sviluppate, l' Inghilterra si e' dimostrata particolarmente promettente con un' aumento delle vendite del 6%. La Spagna ha anche contribuito al successo di France Telecom con una percentuale di aumento pari al 2.9.

Cio' detto: e' il tremendo potenziale offerto dai mercati emergenti che costituisce il fondamento per futuri accrescimenti di guadagni. In questo senso la solida espansione della clientela in Egitto, Romania, Mali e Costa D'Avorio e' particolarmente incoraggiante.

Il ruolo di nuovi sviluppi tecnologici non deve essere sottovalutato giacche' nuove tecnologie offrono ottime opportunita' di mercato in mercati maturi. La divisione 'Mobile a banda larga' di France Telecom esemplifica questo potenziale avendo raddoppiato il numero di clienti in un anno, arrivando a 13 milioni.

Il contributo ai guadagni della divisone 'Mobile' e' stato potenziato dall' acquisizione esclusivi di distribuzione in Francia dei "Apple's iPhone". La risposta iniziale del mercato al loro lancio e' stata positiva, con 30 000 iPhone venduti nei primi 5 giorni, in aggiunta, circa la meta' di queste vendite hanno portato a nuove sottoscrizione ai servizii 'Orange'.

Vogliamo ora considerare il business di France Telecom nel campo delle linee fisse e, sebbene la domanda di mercato per questo tradizionale tipo di servizio sia generalmente debole, questa situazione e' stata rimediata dai robusti risultati dato da nuove tecnologie. Gli utenti di ADSL a banda larga sono cresciuti del 25% fino a 11.6 milioni ed il numero di clienti per i servizii 'VoIP' e' praticamente raddoppiato in un anno, arrivando a 4.8 milioni.

Un' altra linea di prodotti che ha aiutato i bilanci e' quella dei 'Livebox', la centralina di comunicazioni da casa; nell' anno in questione, le vendite di questo prodotto e' cresciuta del 53% . Per ultimo va' anche segnalato che gli abbonati al servizio ADSL per televisioni digitali (IPTV) sono piu' che raddoppiati portando il numero totale a 1.24 milioni.

Avendo appurato la forte performace di divisioni chiave di France Telecom, Fat Prophets crede che le prospettive per una crescita del fatturato rimangano credibili. Se aggiunge a cio' i benefici derivati dal programma in atto di taglio dei cost, si conclude che le prospettive di aumento degli utili sia persino migliore. In queste circonstanze favorevoli France Telecom ha avuto successo, fino ad ora, nell' affrontare un' altro fundamentale problema. L' alto livello di indebitamente ha ostacolato lo sviluppo della compagnia nel passato ed e' stato un' aspetto di debolezza finanziaria. E' percio' incoraggiante vedere che la compagnia sta' saldando debiti grazie al suo robusto flusso di cassa. Il debito netto consiste ora di E 38 miliardi, una riduzione da E 42 miliardi realizzata nel corso dell' ultimo anno. Anche il fatto che l' utile netto dato da redditivi operativi copre gli interessi 4.4 volte e' un' altra ragione di fiducia.

"Nel complesso, Fat Prophet crede che France Telecom abbia l'abilita' di generare, con buona costanza, valore di investimento per gli azionisti; particolarmente in vista del potenziale di profitti offerto dalle economie emergenti e lo sviluppo di nuove tecnologie, cio' in aggiunta alla crescita di profilo del brand su scala mondiale."

Noi crediamo che France Telecom fara' ulteriori progressi nel ridurre i propri debiti ed allo stesso tempo promuovera' un programma di acquisizioni per estender la sua presenza sul mercato. Lungo queste line di azione, la compagnia ha recentemento ha avuto successo nella sua offerta di acquisizione di una partecipazione di maggioranza nella Telkom in Kenia, per un disborso di $ 390 milioni.

Nel complesso, Fat Prophet crede che France Telecom abbia l'abilita' di generare, con buona costanza, valore di investimento per gli azionisti; particolarmente in vista del potenziale di profitti offerto dalle economie emergenti e lo sviluppo di nuove tecnologie, cio' in aggiunta alla crescita di profilo del brand su scala mondiale. Certamente approviamo lo slogan "il futuro e' brillante, il futuro e' Orange" quando valutiamo le prospettive di questo gigante della telecomunicazione.

Ora nel prestare attenzione ai parametri di convenienza possiamo senzaltro notare che France Telecom appare economica con una prospettiva di rapporto prezzo del titolo e utili netti di 12.1 (PE ratio). Cio' e' tanto piu' vero se si considera che il rendimento di dividendi e un buon 5.8 %. In considerazione di tutto questo Fat Prophets continua a giudicare France Telecom come uno dei protagonisti leader nel campo della telecomunicazione.

Per quanto riguarda l' analisi tecnica del grafico di prezzo, il quadro complessivo di France Telecom rimane positivo. Come e' apparente dal grafico del prezzo giornaliero, il titolo ha realizzato aumenti sostanziali negli ultimi 18 mesi. In questo periodo France Telecom ha progredito dal punto piu basso di E 15.5 a una punta massima di E 27.33 in Novembre, raggiungendo il livello piu' alto dall' Aprile 2002.

Sebbene i prezzi si sono ridimensionati dal massimo di Novembre, una chiara area di supporto e' emersa attorno a E 21.25 e cio' sta' ad indicare che il rischio di ribasso e' limitato.

Dal punto di vista di ampio: il prezzo del titolo si sta' rialzando da un a base di lungo termine e Fat Prophet anticipa guadagni aggiuntive fino a superare i 27.33 Euro nei prossimi mesi.

Per concludere vogliamo raccomandare di mantenere France Telecom entro il portafoglio di Fat Prophets

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